Tiga Defisit Sekaligus: Kenapa Pasar RI Makin Bergantung pada Dana Asing

Kepala Ekonom Bank Mandiri Andry Asmoro melempar diagnosis yang cukup blak-blakan dalam program Squawk Box CNBC Indonesia, Kamis (13/8/2026): Indonesia sekarang menghadapi tiga defisit sekaligus. Defisit APBN, defisit neraca transaksi berjalan, dan saving-investment gap — jarak antara kebutuhan investasi dalam negeri dengan tabungan domestik yang tersedia untuk membiayainya.

Buat orang yang cuma melihat layar harga, tiga istilah itu terdengar seperti urusan kementerian. Tapi konsekuensinya sangat konkret: ketiganya bermuara pada satu kebutuhan yang sama, yaitu uang dari luar.

Kenapa ini urusan pemegang saham dan SBN

Logikanya berantai. Defisit APBN harus dibiayai, dan sebagian besar pembiayaan itu datang lewat penerbitan surat utang negara. Kalau porsi pembeli asing tidak cukup, tekanan pindah ke likuiditas domestik — perbankan dan lembaga keuangan lokal menyerap lebih banyak SBN, dan ruang untuk kredit ke sektor riil menyempit. Asmoro menyebut kebutuhan pembiayaan asing untuk membeli obligasi pemerintah itu memang besar.

Defisit transaksi berjalan bekerja lewat jalur berbeda tapi ujungnya sama. Ketika lebih banyak devisa keluar daripada masuk lewat perdagangan barang dan jasa, selisihnya harus ditutup dari neraca modal: dana asing di pasar saham, di pasar obligasi, atau investasi langsung. Ini alasan struktural kenapa rupiah di Indonesia relatif lebih sensitif terhadap arus portofolio dibanding mata uang negara yang neraca berjalannya surplus.

Dan di sinilah letak kerentanannya. Dana portofolio bisa masuk dan keluar dalam hitungan hari. Investasi langsung tidak. Ketika pembiayaan defisit terlalu bergantung pada uang cepat, setiap perubahan sentimen global — atau, seperti minggu ini, penyesuaian bobot indeks yang memaksa dana pasif melepas posisi — langsung terasa di IHSG dan di kurs, bukan cuma di neraca pembayaran.

Modal yang dipunya

Asmoro tidak berhenti di diagnosis. Menurutnya Indonesia sudah punya satu bekal untuk menarik dana masuk: pertumbuhan ekonomi kuartal II yang mencapai 5,29 persen. Angka itu, katanya, dicapai di tengah ekonomi global yang berpotensi melambat dan risiko geopolitik yang belum reda — kombinasi yang membuatnya lebih berarti daripada sekadar angka di atas 5 persen.

Resepnya, kata dia, adalah konsistensi kebijakan yang pro-investor, dan cakupannya bukan cuma investasi riil tapi juga pasar uang. Dua-duanya perlu, tapi bobotnya beda: investasi langsung yang menambah kapasitas produksi adalah obat untuk defisit transaksi berjalan, sementara arus portofolio hanya menambal, bukan menyembuhkan.

Yang layak dipantau: porsi kepemilikan asing di SBN, arus beli-jual asing harian di bursa, dan rilis neraca pembayaran kuartalan. Ketiganya adalah termometer paling langsung untuk melihat apakah tiga defisit itu sedang terkelola atau sedang menekan.

Ditulis ulang dari [CNBC Indonesia](https://www.cnbcindonesia.com/news/20260813162015-4-759036/ri-terjangkit-triple-defisit-butuh-banyak-dana-segar-dari-investor) — bukan salinan langsung.